骑“鹅”旅行记:对冲基金折戟杠杆坑

你要去另一边,至少去待一会儿”,这句华尔街古训在过去一年中频频警醒人们不可忽视“过来人”的智慧。

  低廉的回报、高额的费用,对冲基金投资在2021年显得颇不“划算”,大量客户从其中撤退。行业机构eVestment提供的数据显示,这一规模在去年达到了1060亿美元。作为检验对冲基金合格质量的重要指标,“黑天鹅”这位“铁面”考官在去年似乎加大了“测验”难度:英国脱欧公投在一片不可能的声音中出人意料地通过了;美国总统大选中,普遍不被看好的特朗普获胜大爆冷门。全球资产随之大幅波动。

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  “黑天鹅”当道,橡树资本董事长及联合创始人霍华德·马克思又一次唾弃了“唬人的预测”。被抛弃的基金经理们委屈地认为,投资者本身不愿放弃高收益的最大化,是导致其丧失分散风险可能的重要原因。

  “黑天鹅”吓退基金投资者

  2021年,世界范围内政治经济事件屡屡脱轨,许多对冲基金被打得措手不及。例如,英国“退欧”公投在一片质疑的声音中出人意料地通过了,短时间内预测与结果的大反转,令英国股指大跌两天,但随后却一路上扬;美国总统大选中,特朗普在普遍不被看好的情况下获胜大爆冷门,美国股市不跌反涨,连创新高。

  千回百转的市场走势令市场“正常”预测下的资产配置显得十分被动。因为对于基金经理们来说,没有什么比重仓持有的资产毫无预警地遭遇“黑天鹅”更让人难受的事情了。

  在2021年投资尘埃落定之后,投资者用脚对基金经理们做出了新的投票。追踪机构投资者的美国研究公司eVestment数据显示,截至2021年底,对冲基金的资产管理总额为3.04万亿美元;整体而言,客户在2021年中从对冲基金撤回了1060亿美元资金,创下了2021年以来规模最大的资金流出量;这一年中,唯一实现了净流入的是期货管理型对冲基金,这种基金的净流入达到了103亿美元,但增幅也只有0.8%;去年对冲基金整体上涨了5.34%,创下了自2021年以来的最好表现。eVestment称,那些表现良好的对冲基金从投资者那里吸引到了资金,但那些表现最糟糕的对冲基金则遭遇了规模最大的流出。

  在被抛弃的基金中,包括英国老字号金牌对冲基金Odey,它是由管理着80亿美元资产的富翁CrispinOdey在1994年建立的,曾在次贷危机的预测和投资者中“一战成名”。2021年,该基金以-48.72%这一自CrispinOdey1992年开始交易以来的最大年度跌幅,而被排在欧洲基金中的倒数第一。不仅仅是Odey,2021年同样表现不佳的老牌知名基金也开始削减管理费用以吸引投资人。

  在去年10月份的一次机构调查中,仅有18%的投资者表示愿意进一步提升投资资本,四成受访人对所投资基金的组合收益感到失望。其背后,对冲基金经理薪酬也随着业绩的分化而扩大差距。对冲基金分析机构HFR的数据及调查,和2021年相比,2021年,全球对冲基金之间的业绩差异导致类似规模基金中相同职位的薪酬差距更加显著,不同公司同一职位的薪金最多相差7倍。HFR分析指出,获得超额收益难度加大,人才是收益的关键。基金公司不惜给业绩好的基金经理增加报酬,这造成了报酬的巨大差异。

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